真为爱美家的产品主要销往北非和中亚，产品比较低端，附加值也较为较低。出品|每日财报]article_adlist-->　　每日财报作者|刘雨辰　　近日，浙江真为爱美家股份有限公司（下称“真为爱美家”）首次公开发行认购说明书表明，公司白鱼在中小板上市，筹措3.75亿元资金，筹措资金将全部用作数码环保功能性毛毯生产线建设项目，该项目总投资为3.75亿元。　　据《每日财报》理解，真为爱美家正式成立于2010年，是一家主营家用纺织品的企业，公司的主要产品为毛毯及床上用品（套件、被芯、枕芯等），同时对外销售少量毛巾、家居服、地毯等纺织品及包装物。

　　值得注意的是，真为爱美家外销收益占到比大，利润率近高于同行，重返国内市场却缺少竞争力，与此同时，第一大供应商的现实身份众说纷纭，第三方回款高居不出，冲刺IPO的真爱美家迷雾重重。　　营收净利背离，毛利领先同行　　招股书表明，真为爱美家在报告期内盈利维持了下降的态势，2017年-2019年，公司的构建营业收入分别为9.17亿元、10.24亿元、10.02亿元，净利润分别为2772.08万元、6292.73万元、1.02亿元。　　显而易见，真为爱美家的营收增长速度上升，2019年甚至经常出现负增长，但净利润却大幅度下降，与营收增长速度明显背离。　　而报告期内公司的营业成本分别为7.59亿元、8.46亿元、7.90亿元，未经常出现显著下降，由此公司的利润率水平呈现出上升状态，毛利率同期分别为17.21%、17.41%、21.15%。

　　然而即便这样，真为爱美家的毛利率也近高于同行，2019年，水星家纺、罗莱生活、梦洁股份、富安娜的毛利率分别为37.5%、43.8%、41.1%和52%，真为爱美家的毛利甚至严重不足同行的二分之一。　　公开发表资料表明，真为美爱家曾于2015年提交过招股书，但因为财务资料过期三个月自动中止。

　　旧版招股书表明，真为爱美家2012-2014年分别构建营业收入8.86亿元、9.48亿元和9.33亿元，分别构建归母净利润0.42亿元、0.64亿元和0.39亿元。　　《每日财报》融合两版招股书找到，真为爱美家的营收规模仍然保持在9-10亿元左右，多年来仍然没突破。　　而净利润则波动较小，2013年就超过0.64亿元，2017年跌入至0.28亿元，2018年也并未多达2013年的水平，2019年又在营收为负的情况下构建盈利快速增长。

　　毛利过较低，也与产品定位有关，真为爱美家的产品主要销往北非和中亚，产品比较低端，附加值也较为较低。因此未来毛利下沉空间也将受到限制。　　超强85%收益来自境外，毛毯收益占比超强96%　　营收停滞不前的局面，这也在一定程度上反应出有公司的增量发展空间受到了压制，而这和公司过分倚赖单品有必要关系。　　2017-2019年，真为爱美家的毛毯收益分别8.8亿元、9.94亿元和9.72亿元，分别占到当期营业收入的96.69%、97.77%和97.99%，产品结构如此单一，那么一旦该产品的销售遇阻，那么公司的整体业绩将不会受到必要冲击。

　　外销占到比大是真为爱美家不存在的另众多问题，2017-2019年，真为爱美家海外业务收入分别为7.54亿元、8.73亿元和8.45亿元，占到当期主营业务收益的比例分别为82.82%、85.87%和85.22%。　　公司，毛毯产品主要销售到西亚（阿联酋、沙特、科威特、伊朗）、北非（阿尔及利亚、摩洛哥、索马里）、南非等市场。　　公司在招股书中也提醒了涉及的风险，真为爱美家主要销售市场所在的国家或地区的经济政治局势复杂多变，更容易经常出现国际石油价格波动、政治局势动荡不安及本国货币大幅度升值等情形。

　　而这些因素将对国民经济和居民消费产生有利影响，如果涉及目标市场经常出现经济环境好转、政局动荡或再次发生战争、与我国外交关系恶化或者经常出现贸易摩擦等情况，都会对公司的产品销售业务导致根本性有利影响。　　第三方回款占到比下降，供应商身份众说纷纭　　第三方回款是体外资金循环的一个最重要手段，报告期内真为爱美家的第三方回款就有一点注目。　　招股书表明，2017-2019年，公司来自第三方回款的金额分别是2.06亿元、2.09亿元和2.26亿元，占到同期销售商品、获取劳务接到的现金比重分别为 21.10%、20.40%和 21.58%，居高不下。

　　公司得出的说明是：公司个别客户为个体工商户、个人独资企业等，的组织形式多样，财务管理比较严格，因资金阶段性紧绷、对公账户用于不便等原因，常常通过其可掌控的内部人账户展开货款缴纳，公司出于收款便捷的考虑到，拒绝客户通过登录贸易商展开回款。　　报告期内公司通过登录贸易商展开回款的金额分别为1.04亿元、1.22亿元和1.98亿元，分别占到同期销售商品、获取劳务接到的现金的10.94%、11.93%和18.88%，分别占到当期第三方回款总额的52%、58.3%和87.6%，占到比大幅提高。　　事实上，第三方回款必须忍受被闲置资金的风险，如果公司意味着为了便于收款而忍受这么大的风险，似乎并不合理，所以这部分收益真实性众说纷纭。

　　此外，真为爱美家第一大供应商的身份也某种程度有一点猜测，数据表明，2019年真为爱美家向浙江物产宏聚供应链管理有限公司订购了1.59亿元的产品，而物产宏聚也顺理成章的沦为了真为爱美家2019年的第一大供应商。　　但《每日财报》找到，物产宏聚正式成立于2018年5月，注册资本为3000万元，正式成立一年就出了真为爱美家的第一大供应商，而且获得了1.59亿元的合约，这也不合理。　　与此同时，物产宏聚2019年的年报表明，物产宏聚去年并没有员工交纳社保，这又为公司的现实身份掩盖了谜样的面纱。

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